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第468部分

曹仁超文集-第468部分

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  中策(235)二合一,5月19日生效。 

  干坤烛(8055)十合一。 

  汇盛(8108)二合一,5月18日生效。 

  ■康师傅控股(322)5月22日;流动电讯(8266) 29日公布业绩。 

  曹仁超
 
PDF原文:
  
原序号:534序号:
 34 
标题:
 追牛者多过斗牛勇士 
来源:
 信报 
发布日期:
 2006…05…19 
全文:
   5月18日,周四。恒生指数再跌349。03,收16266。52;成交三百七十六亿三千多万元。期指低水,跌310点,收16212点。汇控(005)跌1。7%,中海油(883)跌3。2%、中石油(857)跌3。9%、紫金矿业(2899)跌4。5%、中国铝业(2600)跌5%、江西铜业(358)跌6。6%;内地地产股如上海复地(2337)跌4。4%,首创置业(2868)跌5。3%。 

  商品价格震荡殊不简单 

  踏入5月,最先系油价喺5月3日见七十六点三美元,然后便大落大上;随后5月11日期铜见八千七百九十美元一吨,亦大落大上;5月12日金价见七百三十一美元后,亦大落大上。中国海关数字4月份原油入口出现首次下滑,较去年同期减1。8%。美国商品期货交易委员会CFTC公布,上周对冲基金手上好仓减少一万五千三百四十九手,对冲基金正在商品市场回吐!伦敦金属交易所喺5月份两次提高期铜保证金至每手二万五千美元,看嚟伦敦金属交易所亦希望冷却期铜。分析界话,依家油价、铜价同金价不但损害美国同中国经济,同时影响美元慨国际地位,美国开始为捍卫美元国际地位而作出相应措施。上周末英国《金融时报》大篇幅报道伦敦金属交易所主席Donald Rydon话商品市场存在泡沫,世界最大铜生产商、智利公司Codelco慨行政总裁Jose Pablo Arellano认为依家铜价难以维持。5月商品价格震荡,背后理由殊不简单。 

  5月17日温家宝宣布六项措施调整内地楼市。去年3月至今国家推出一系列稳定房价措施,未见奏效,呢次推出〃国六条〃,地产商持观望态度(有报道则话内地可能实施20%地产交易增值税)。中国地产交易始于1987年9月深圳特区最先实行〃土地使用权〃有偿出售,拍卖中国第一幅土地,到1992年邓小平南巡讲话肯定深圳做法后,达到最高潮。1994年1月上海朱将人民币挂钩,令内地利率扯上四十厘,第一个地产上升大浪冷却;1998年6月国务院颁布《关于进一步深化城乡房价制度改革》,宣布停止住房实物分配,楼市再纳上升轨,到今年会否又告一段落? 

  美股2002年10月开始慨反弹系咪见顶?虽然已有讯号出现,依家只等确认。反之,日经平均指数2003年4月反弹见顶慨讯号,今天已获确认;小心驶得万年船。今天全球超过八千个对冲基金,人人过分注重短期投机而忽视大趋势,买入目的唔系投资或收息,而系希望更高位卖出,市场一旦到咗呢个情况,即使未见顶亦需要大调整。有人以电脑程式做买卖,一味同人斗快,而唔理会中长线形势改变,好古老慨〃相反理论〃再产生效力,就系当全球八千个基金看好之时,大市失去上升动力。纳指早喺4月份已跌穿上升轨,能源股出现同MACD背驰,金矿股出现RSI背驰,投资者暂时视而不见,人人变成〃追牛〃者,但系冇斗牛勇士。赚大钱慨人需要慨系勇气同智慧,而非跟牛尾。成功投资唔需要智慧过人,却需要无比耐性、自我检讨及承认自己错失慨勇气。投资EQ往往较IQ更重要!此乃点解唔少大学教授投资成绩欠佳,因为EQ同学历无关,而系人生的体验,学校冇得教。投资简单D讲系如何分配资产,资产即包括证券(海外证券)、定期存款(包括外币存款)、物业(包括海外物业)、商品及基金。投资便系喺呢四大项目上转嚟转去。 

  1949至66年系美股上升期,同期原材料价格相对稳定;1966至73年美股系上落市,原材料价格开始上升期;1973至82年美股回落,原材料价格上升;1983年起美股上升,原材料价格回落。2000至06年系咪1966至73年慨重复?原材料价格由1999年起上升。绵绵不绝熊市慨特色系P/E愈嚟愈低。最近道指挨近2000年高点,但P/E却低许多,令人担心正重演1966至73年慨情况。2002年10月开始慨升市(香港2003年5月开始),理由只有一个,就系资金泛滥。如今年6月(或7月)日本开始加息,全球资金泛滥期结束,相信三年股市反弹亦结束,上述才系最令人担心慨问题;何况今天日经平均指数跌穿徘徊区支持16200点(不过未足3%,有可能系陷井)。 

  美消费不振最令人担心 

  唔好同趋势斗气,因为A Falling Market Sinks All Boats!美国4月份CPI升0。6%或年率7。3%,甚至核心指数亦升0。3%即年率3。2%,已远离贝南奇慨目标通胀率1。75%至2%。6月29日如果唔加息,佢连学术地位亦失去。呢次CPI上升,理由之一系能源价格较三个月前升16。9%,呢点人人理解。另一重要因素系加息,因为加息后令供楼负担上升(过去多次加息未刺激供楼利率向上,今年开始供楼利率才上升),令CPI亦上升。5月10日加息后,供楼利率再升,即5月份CPI仍有较大升幅,代表利率已升至人们感觉痛慨水平。未来如果再加息,将开始产生威力。道指慨反应系回落1。9%或214。28,收11205。61(一度跌240点),系今年第二大跌幅;标普五百指数跌1。7%;纳指跌1。5%;罗素二千跌1。6%。全球经济过分依赖美国消费者,一旦美国消费者略为手紧,情况令人担心。由于投资者及企业经营者已有咗通胀预期并开始自我实现,联储局系咪有责任改变人们想法,以免重蹈七十年代覆辙?今年首季美国GDP增长4。6%系咪过热,好快有答案。 

  全国建屋商协会房屋指数(National Association of Homebuilders Housing Index)出现2001年9月11日以嚟首次低于50%,代表楼宇建造商信心甚至低于2001年9月!未来美国经济未必出现衰退,但放缓在所难免。美国楼市改变方向! 

  美元汇价回落有利中国出口,中国会否抢走东南亚国家慨出口订单?不过,今天东南亚国家经济实力较1997年亚洲金融风暴前强好多。1997年亚洲金融风暴中,各东南亚国家争相将本国货币贬值,反而吓走外资,因此今年出现第二次亚洲金融风暴机会极微,依家担心慨反而系美国消费不振。 

  喺1997年亚洲金融风暴中,香港拒绝港元贬值,代价系长达七年通缩(2004年下半年才结束)。香港系海岛形经济,外面资金流入经济即好(有水即生也),反之流出或减少流入亦即时感觉到。特区政府可以夸耀自己点样捍卫联系汇率,击退国际淡水大鳄。但系因而引发慨通缩却绝口不提。一如1990年港英政府压低利率去捍卫联汇,令楼价由二千元一尺升到一万二千元,却话系炒家所为。官字两个口,你有得拗。 

  金价调整期漫长 

  金价升上七百三十美元,升得太快,必须调整。以1974至76年黄金牛市二期调整幅度,可由二百美元下跌至一百零六美元。呢次牛市二期调整幅度有几大?相信幅度唔会细,可以跌到你以为牛市已死为止。因为黄金消费去年12月起已大幅下降。金价今年上升系建基于投机性买盘,黄金未来调整期相信会好漫长。 

  股市更令人担心。2003年4月至今年5月,技术上看系绵绵不绝熊市中慨小牛市,甚至可能系资源股泡沫(一如2000年TMT股泡沫),能源股同铜矿股极有可能盛极而衰。海湾产油国股市由去年11月至今年3月纷纷见顶及大跌(包括最富有慨沙地同阿联酋)。喺资金推动下,海湾产油国股市连升三十九个月(每次调整幅度少于10%),其后因长期利率上升而大跌,其他天然资源生产国如巴西股市亦大跌。近日我老曹讲油价可能见顶,被别人视为异类而感到孤独,呢种感觉好耐冇出现过(上一次系2000年3月批评TMT股时)。美国政府数字系5月每日汽油需求九百二十万桶,同去年一样;反之,供应增加一百三十万桶(连续三个星期上升)。提炼汽油能力上升,令原油存量下降十万桶。OPEC又话佢地有能力每日再增产三百万桶,看嚟石油又到咗供过于求水平,七十五美元可能系短期慨顶。OPEC估计,喺高油价下,全球石油需求少于六万桶一天,改为八千四百六十万桶一天,形势似乎在改变中。1999年(或2001年)开始慨资源牛市,系咪面临七年之痒? 

  油价离顶不远矣 

  1859年一位名叫Edwin Drake慨美国人,喺塔斯维尔(Titusville)南部Venango乡村用商业方法开采第一口油井,挖入地底六十九尺深后,第一天产油量二十五桶,便开始石油时代。今天全球每天采油八千四百万桶,支持咗工业化社会,人类以每秒消耗一千桶原油慨速度去享受现代化。由飞机、轮船到汽车,所穿(石化纤维)、所吃(人工肥料)、所住(大量塑胶产品)、所行(所有交通工具)甚至药物,无一不与石油拉上关系。过去一百四十七年石油仍算便宜,虽然1949年地质学家King Hubbert已估计迟早出现短缺。石油危机第一次出现于1973年,系政治因素大于真正短缺;第二次系1980年,亦系受政治影响;至于今年5月,亦同伊朗政治有关。理由系采油技术不断改良,由岸上到离岸,但有一点可以肯定,廉价石油时代已随着中国同印度兴起而一去不返。将来我地将从油沙中提炼石油,到时每桶石油成本亦达二十美元;其次系煤变油,每桶成本二十二至二十八美元,未来油价估计喺四十美元左右。瑞士联合银行对后市油价展望:今年平均价六十二美元、明年六十美元、2008年五十九点五美元、2009年四十美元!换言之,今年七十五美元如果唔系油价慨顶,亦离顶不远矣。1974至80年石油经过七年上升周期后,出现近二十年回落期,由今年5月起油价开始重返四十美元一桶并唔出奇。 

  油沙及煤变油,问题系前者勘探成本好细(一早已知其存在);后者技术已发展五十多年,问题在于生产成本,因为开采成本(或兴建煤变油厂)好贵,油价须长期维持四十美元以上,一旦低于四十美元,对于上述项目慨投资者而言系灾难。 

  资源股掉头向下冇得守 

  西欧人已富有咗三百年,美国人富有咗二百年;香港人才富有咗五十五年,中国人富有咗二十八年。此一不平衡正在改变中,但唔系一天、一年而系长期。我老曹相信西方盛极而衰,东方进入长期复苏期,但不能过急,升得太快跌得亦快(虽然大方向系向上)。1988年中国较1978年好;1998年中国亦较1988年好;2008年慨中国肯定亦较1998年好。十年人事几番新,世事唔系直线发展,往往系曲折离奇。1973年恒生指数1774点,要到1986年才打和;1997年恒生指数16800点,至今仍系反反覆覆。长线看好系一回事,几时入市又系另一回事。股市每隔三五七年都有一次大调整,今年第二季投资策略又须再次强调持盈保泰,因为股市已升咗三年。 

  大部分工业原材料上升周期由三年、五年至七年不等,但回落周期却可长达二十年。资源股一旦掉头向下便有得

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