股市奇才-第29部分
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在你交易的那段时间恰好是历史上最强劲的牛市时期。如果我们进入一个熊市，你的方法会发生什么变化？
我希望我们进入熊市。所有凭趋势的玩家都会死掉，所有互联网玩家都会死掉，所有成长型的玩家都会死掉，只有依靠价值的玩家会存活下去。我买入的公司已经处于熊市。他们正以5～6倍利润的价格在交易。他们没有可以继续走跌的空间。记住，我所买的股票已经从高峰下跌了60％～70％。
很好，我明白了为什么你在熊市时比其他用别人的方法投资的玩家们要输得少，但是，如果标准普尔指数下跌20％或30％，我想你的股票也会下跌。
是的，很对，我只能继续持有被套住。我知道我投资的这些公司的价值。当我投资时，我对自己用心不二。很多基金经理对脱手他们的股票都有规则，如果股价下跌到一定程度，如7％或10％，他们不得不那么做，因为他们不确定要买入什么。我对我买入的公司股票做了大量的研究，我知道他们值多少。实际上，如果我买入的股票下跌10％，并且基本面没有改变，我也许会买入更多。
但是如果你从来没有使用过任何止损点，如果你买入的公司破产了怎么办？类似这样的事情会对你的投资组合产生多大的影响？
这种事情不会发生。我不会买入有可能破产的公司股票。我买入的公司都有良好的收支平衡、一个很高的账面价值、持续的业绩记录、优秀的管理和大量的内部人士购买交易。这些都不是那类会破产的公司。
当你做错某一个头寸时，你是怎么知道的？
如果基本面改变了，股票不能到达以现价持有的水平时就表明我的错误。
如果股价与你预想相反，但基本面没有变化，你怎么办？
我会买进更多。
一次你会持有多少种股票头寸？
大约10种，一个简单的逻辑：我最看中的头10支股票总会比我想到的头100支要表现得好。
在你投资组合里，你分配给一支股票的最大资本额是多少？
我对某一种股票的持有额在我整个投资组合中的最大限度为30％。过去常常会高达70％。
持有如此大量的单支股票让人难以想像。如果你的交易策略错了怎么办？
我确保我知道该股的基本面坚挺，并且我不会错。
但是也许会有一些你意想不到的原因导致股票下跌？
不会的。
为什么你如此坚定地说“不”？
因为我了解我买入的每家公司。例如，如果我以7美元买入Viasoft公司股票，而这家公司每股是5美元，有现金流无债务，我的损失是多少——2美元？
对做空头交易，你的方法是什么？
我寻找以成倍利润的价格进行交易的股票。然而，在我去年做互联网股票交易之后，我给自己加了一条规则：一定要有催化剂。现在，不管股价超值多少倍，除非有一个可以改变情形的催化剂，我是不会卖掉它的。
因此你在去年做亚马逊和Schwab的空头交易中所犯的另一个错误是，除了疯狂抛售，就是没有催化剂出现就抛了。
是的。即便这些股票过于超值，基本面仍然坚挺。尽管亚马逊没有赚钱，但它们的总收益仍然在增长并且达到了销售目标。只要是这种情况，市场不会迅速淘汰这种股票的。
看来，为做空头交易提供一种方法对你来说很困难，关于做多头交易，你正在买入一些下跌很惨的股票，并且以坚挺的价格进行交易。换句话说，在你买入时，你承担的风险相对很低。相反，当你做空头交易时，不管你以多高的价格卖出，自始至终都有风险，这恰好与你买入的方法相反。你怎样来面对空头交易？
在我做空头交易之前，我要确认股票的基本面会崩溃。即便今天Schwab以百倍利润的价格进行交易，只要基本面的走向仍然坚挺，我就不会做其空头。我会等待其基本面开始瓦解。
《股市奇才》 从伊斯坦布尔到华尔街（7）
但是你也许又会遇到疯狂买进，把股价推高，即使其基本面正在瓦解。
一旦基本面崩溃，市场疯狂也会崩溃。例如，几年前人们对Iomega就有一种疯狂。一旦基本面开始崩溃，疯狂也就结束了。
但是你怎样来处理无限风险问题呢？
我所有的多头交易都是长期投资，但我的空头交易通常由于无限的风险而都是短期投资。
你怎样评价华尔街研究报告的质量？
不是十分好。
为什么？
绝大多数的分析都没有陈述一个逻辑上的原因：为什么一支股票应该以给定的价格交易。只要公司运作良好，他们不关心价格是多少。典型地说，如果一支股票达到他们的目标，他们会提升目标，即使基本面没有改变。
在90年代，我们看到一个难以置信的牛市。从基本面看可以证明这个巨大的优势吗？
我认为股市出现强劲的金融疯狂有两个原因：第一，股市的价格/利润比率破纪录达到高水平。第二，公司的平均利润空间也达到前所未有的高水平。
利润空间是什么意思？
每笔销售的利润额。例如，如果利润空间是20，这就意味着公司每销售100美元就能赚20美元。
为什么一个高利润空间反而造成负面效应？
因为根本没有再次上升的空间。
你平常都读什么书？
什么书都读，包括金融消息报纸和杂志，成吨重的公司报告，各种行业的期刊。我读行业期刊主要是为了我现在的和未来的头寸交易。例如，去年我持有一家公司的股票，它主要生产治疗泌尿系统紊乱的产品，因此我就需要读泌尿方面的刊物。
在买入一支股票前，你有一系列要审查的条目吗？
该股票一定要符合下列标准：
1。随着每股利润、每股受益、每股现金流的成长，公司要有一个良好的业绩记录。
2。公司要有一个具备吸引力的账面价值（这是在公司所有资产是流动的并且无债务的情况下，每股的理论价值）和高回报的股权资本。
3。股价急速下跌，经常在低价位交易。但是这种低迷是由于短期原因造成的，同时根基仍然能保持长期坚挺。
4。有明显的内部人士购股交易发生或拥有股权。
5。有时公司建立了一个新的管理团队，有好的业绩，这对买入提供了另一个可靠的保证。
你的交易规则是什么？
1。做研究并且确认你了解你所买入的公司。
2。低买。
3。要有理性，不能感情用事。
《股市奇才》 从伊斯坦布尔到华尔街（8）
你的目标是什么？
我的目标是成为行业里最好的基金经理，在基金成立10周年之后，我希望前10年、前9年，甚至前5年都有最好的业绩记录。少于5年的从业者可能表示这个人是幸运的或者使用了暂时有利于市场的交易模式。
奥库穆什摸索出了自己的一套交易模式，他不会去做自己能辨别出的那些有八九成获利机会的股票，他只买那些有很小一部分优势的股票。他也声称，自己从来不买创新高的股票。这些听起来几乎不像什么高明的交易方法。然而这些表面看起来不惹人注目的机会实际上却是他成功的主要因素。奥库穆什只有一个目标：选择能获得丰厚利润并且风险非常低的个体交易。为达到这个目标，他宁愿放弃追求那些明显获利的股票，这对奥库穆什很适合。他的方法使他抓住了90％的获利交易，他的平均年收益率也达到3位数的百分比。
奥库穆什“面包加黄油”交易的原则是买入公司基本面坚挺但股价很低廉的股票。他寻找股票要有良好的收益增长、总营收、现金流和正面的内部人士购股或者拥有股权。然而，坚挺的基本面也只是成功的一半。一支股票还必须有非常吸引人的价格。典型地说，奥库穆什买入的股票都是从最高峰下跌了60％，甚至更多，并且都以价格/收益比率在12以下的价格进行交易的。他也更愿意买那些价格更接近于账面价值的股票。几乎没有几支股票能符合奥库穆什对基本面和价格标准的要求。大多数的股票都能符合他对基本面的要求，但从来不能降至他所设想的购买价。在奥库穆什查看1万种股票之后，他也只能在任意被给定的时间里持有大约10种股票。
在股市上成功的一个因素经常在本书中提到，在前两位作者的书中，就有一句比较老的交易格言：割掉让你损失的短寸。然而奥库穆什的方法好像和其恰恰相反。奥库穆什不相信结算一支股票头寸，因为它表明是一种亏损。实际上，如果他买入的一支股票下跌得很低，他也许会买得更多。那么奥库穆什所做的恰好与许多交易大腕所建议的相反，他又是怎样成功的呢？
其实这里没有矛盾。在交易上有许多条通往成功的路，只是没有一种都能那么容易发现或者长久有效的方法。“割掉损失的头寸”很重要，是因为它是一种控制风险的手段。当所有的成功交易者都把风险控制作为他们的方法时，那么所有的“割掉损失的头寸”的方法也就不能达到风险控制的目的。奥库穆什是通过运用一种极其严格的股票筛选过程来达到风险控制的：他只买基本面好的公司股票，并且其现行价格比最高价下跌超过50％的股票。他非常自信，自己买入的股票在他买入时，风险就很小。为了肯定这一点，奥库穆什放弃了一些明显获利的交易机会。但因为他对股票的筛选十分严格，所以他能达到风险控制的目的，而不用“割掉亏损短寸”的原则。
奥库穆什使用的一个技能可以提高他的业绩，就是他希望拥有销售卖方选择期权。他以约定的价格卖出期权，这个价格也就是他买入股票的价格。用这种方法，如果股票没有跌至他预想买入的价格，他可以通过获得贴水赚一些利润；如果股票达到他的购买价，他还可以通过获得贴水来降低购股成本。
奥库穆什是一个非常严谨、有耐性的人。如果没有一支股票能达到他的筛选条件，他会一直等下去，直到机会出现。例如，在1999年第二季度末，奥库穆什只投了13％，因为正如当时他所说的：“在我的周围根本没有利润而言。我不能冒险将我的钱全部投入，除非我发现那些非常廉价的股票。”
《股市奇才》 与时间赛跑的人（1）
马克·米内尔维尼马克·米内尔维尼
与时间赛跑的人
米内尔维尼看起来有点骄傲，不是因为他自认为比市场做得好——实际上，他对市场很尊重，也很感激在建立起自己的一套交易哲学过程中所犯的错误——从某种意义上，他认为自己比绝大多数的同行做得好。坦白地讲，如果他能在未来的日子里继续保持他前5年的杰出业绩，那么这种想法也不过分。我感觉他在学识上是值得骄傲的，作为一个自学成才的人（读到高中就没有再继续深造），他的学识几乎达到了博士水平，他试图设计一个系统来与市场较量。
从学校退学以后，米内尔维尼坚持要做一名鼓手。我试图让米内尔维尼谈论他早年作为一名音乐人的想法成了无用而失败的努力。尽管我一再提起这个话题，想知道他成为一名交易者之前的经历，也只是想给访问增添一些生活的气氛和色彩，但
