法律英语学习参考书 何家弘主编[网罗论坛]寒寒-第35部分
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渡。证券市场是证券发行上市和交易的市场，是金融市场的
重要组成部分。
（1）一级市场和二级市场
一级市场又称“发行市场”、“初级市场”，是证券发行者
将发行的证券出售给投资者以募集资金的市场。二级市场又
称“流通市场”，是投资者将在发行市场_ 卜取得的证券进行
一次或多次转手买卖的市场。
（2）证券交易所与柜台交易市场
证券交易所是证券买卖双方公开进行交易的场所。美国
的证券交易所包括全国性交易所如纽约证券交易所、美国证
券交易所，以及若干地方性的证券交易所。已经发行的证券
必须在交易所进行上市注册登记，并符合证券交易所对上市
证券的要求（一般是发行资本总额、股东人数、股票数额等要
求〕，才可在证券交易所内挂牌交易。
柜台交易市场是指没有固定场所，通过电话、电传网或
电脑网络进行的证券交易。那些不在证券交易所上市的证券，
甚至有些在证券交易所上市的证券，都可在柜台市场交易。
交易的价格不是通过竞价产生，而是通过双方协商产生。柜
台交易报价目前有两种方式，一种是每日印发的报价单，另
一种是自动报价系统（NASDAQ）。
2。证券发行与信息公开披露制度
在美国，公司、个人合伙、有限责任合伙都有发行证券
的资格。美国法律对发行人的实质要求，如其资本数额、商
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业信用、财务状况等并不给予限制，而是完全由市场即投资
者去自由选择，对发行人的规范，主要通过形式审查来实现，
即通过证券发行登记制度和信息公开原则，加强对发行人的
市场管理，并对违反有关发行程序和信息公开原则者，予以
行政制裁、民事制裁，乃至追究邢事责任。通常，证券以提
交注册申请书的形式向证券交易委员会（SEC）注册，由委员会
对其进行形式审查。
公开原则被公认为美国证券法的基石。公开原则要求证
券发行人将其所有与该项发行有关的资料公开，不得有虚伪、
误导或遗漏，否则应承担相应的刑事或民事责任。公开原则
要求证券发行人必要的信息披露义务。一般认为，信息披露
要及时、有效、充分。“及时”指发行人要毫不迟疑地依法披
露有关的重要信息； “有效”首先指信息的准确性，其次指信
息的有用性；，。充分，，是对信息数量上的规定。及时、有效、
充分兰者相辅相成，共同构成信息披露的标准。
3 。证券上市交易与信息的持续披露
上市是证券发行商将在一级市场发行的证券在交易所挂
牌交易的法律行为。已发行的证券只有经上市行为才能进行
交易。在美国，证券上市必须向证券委员会提交包括13 项内
容的申请材料，进行上市注册登记程序，经审核标准后，才
能在证券交易所挂牌。
证券交易的操作过程因市场不同有所区别：在证券交易
所，证券交易被称作“拍卖竞价”，所有买卖证券的指令均放
置于一处，并且以拍卖竞价的方式买卖，按照时间优先、价
格优先的基本原则，在先的出价最高的买主或要价最低的卖
主成交可能性最大；在柜台市场，每笔交易都是由交易商充当
证券专家角色，借助综合报价系统完成，而交易商并不收取
佣金，而是从每笔成交买卖中收取差价作为手续费。近年来，
一些银行、保险公司、基金组织、大学院校投资公司等共同
组成资金实体，进行机构投资，成为当代专家理财
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的代表趋势。另外，网上交易也是传统证券市场的新特点。
根据公平、公开原则，证券发行商、交易商在证券交易
中负有信息的持续披露义务。（1）关于发行人的持续披露义务，
按照《1934 年证券交易法》第13 节（a）条规定，包括向证券
委员会提交年度报告（10 一K 格式）、季度报告（10 一Q 格式）、
资产负债表、收益表、资金来源、使用说明书等。同时，按
证券交易委员会规则10b 一5 规则，公司控制权变化、资产
购买出售、公司破产等属重大事项，应立即向证券交易委员
会报告。（2）关于特殊人士取得证券的注册及公开。《1934 证
券交易法》16 节（a）规定，持有公司10％以上证券的公司董事
或高级雇员，应向证券交易委员会登记报告；任何人持有某种
股票占发行总量的5％时，也要及时报告。（3）此外，发行人回
购自身证券、上市公司的收购也必须报告；证券经营机构、机
构投资管理人对其经营的证券，证券交易所、证券业协会对
其管理业务也有相应披露义务。
4。证券市场监督管理体制
（1）管理机构
美国的证券法实质上是一个证券市场管理法律系统，其
执行监督管理职能的机构，包括官方的证券交易委员会（SEC）
和非官方的证券市场自律组织。
证券交易委员会是一个独立行使职权，拥有行政管理权、
准立法权、准司法权的全美证券业最高管理机构。主要职能
是：解释法律，根据法令制定规章制度；调查、检查各种违法的
证券活动，并对违法行为行使处罚权。
证券业自律组织包括全美证券交易商协会（NASD）和各
证券交易所。NASID 于1939 年经SEC：批准成立，是全美惟
一证券业协会。证券交易所是非营利法人，同NASD 一样，
用各自的规章制度、行规行纪管理各自会员。
在监管运行中，SEC 通过注册登记、检查及各种预防、
惩治措施建立有效的控制体系；自律组织则通过行业白治，对
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那些从技术上看并不违法，但实际上对顾客或竞争不公平、
有损于市场开发性的行为，予以管束打击。
（2）管理方式
关于形式管理，主要采登记主义。《1934 证券交易法》第
15 节a 款对经纪人或交易商的要求是：①符合标准的运行资本
或财务证明。②有一定数量的已通过联邦举行的证券从业资
格考试的人员。③具有经营能力。④无经营证券业务的劣迹
（如违反诚信原则而在SEC 留有案底）。符合以上条件，可向S
EC 申请登记，并同时申请加人某一证券业自律组织。
关于实质管理，主要从四个方面进行监管：①遵守诚信原
则，禁止欺诈客户。证券法规通过规定禁止转手利润、禁止
过度频繁交易、不当信息披露等制度进行管理。②防止内幕
交易，为此制定了著名的“中国长城”制度，该制度要求提
供全面综合型服务的交易商，其各部门的信息隔离要像“中
国长城一样”防御坚固，拒绝部门间互相利用信息，保障投
资环境。③净资本与经济承担。SEC 要求交易商保持最低负
债与净资产的比例，即使交易商受到清算，该资本也能充分
支付对客户应承担的责任，如对交易商的净资本要达25 万美
元，而证券专家的净资本要高达100 万美元。因此，净资本
规定并非保证经纪人资本充足，而是抵债的准备金。④对卖
空和垫头交易的严格监管。卖空和垫头交易是两种投机性强
的交易，是交易商手中无券或无款时，利用个人信用融券或
融资的行为。SEC 严格限制过度的证券贷款，以缓解市场波
动，稳定经济。
此外，SEC 还要求交易商保存完整的交易档案，包括账
本、信函、备忘录等所有交易商日常从委托人处得到的指令
信息或内部制度文件，作为信息披露义务，年度对SEC 和自
律组织报告。
5，反欺诈法律规定
证券犯罪立法中，欺昨是外延广大、包涵违反公开、公
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平、诚实信用原则，在证券发行与交易中操纵市场、内幕交
易、误述、瞒报等违法犯罪、侵犯投资者权益的各类行为总
称。具有欺诈行为的，将承担相应的民事、行政责任；情节严
重或有其他严重后果的，将受到相应的刑事处罚。主要的欺
诈行为有：（1）违反市场公开原则—市场操纵，指通过控制或人
为影响证券价格，意在欺诈、欺骗投资者的故意或有意的行
为，以虚假陈述和隐瞒事实为构成要件，是典型的欺诈行为。
《1934 证券交易法》列举了数种操纵手段。（2）影响市场公平
原则—内幕交易，指内幕人员违反证券法和应遵循的诚信义
务，利用其所掌握的直接或问接内幕消息，或泄露内幕信息
给他人，进行证券交易，以获取利润或减免损失的行为。（3）
违反证券披露制度—虚假陈述，指发行人违反信息披露和持
续披露义务，中断信息或披露错误信息，作虚假陈述，影响
投资人决策和市场有效运行的行为。只要发行人有过错（误
述。瞒报、漏报），就等于欺诈了市场，应承担相应的法律责
任。
（二）票据法
美国最早的统一票据立法是1893年统一州委员会制定的
《统一流通证券法》。1952 年，美国《统一商法典》颁布，将
《统一流通证券法》加以修改纳人，成为第三编“商业票据”
并施行至今。
1，票据和票据关系基本当事人
美国票据法中，流通票据是指：由出票人签发，指示他人、
银行或自己承诺，于到期日或见票时无条件支付给受款人或
持票人一定金额款项的书面文件。票据可分为四种：汇票、本
票、支票和存款单。票据关系的基本当事人有：（1）发票人和受
款人，构成票据的发行关系；（2）背书人和被背书人，构成票据
转让背书关系；（3）承兑人和持票人，付款人和收款人，构成票
据的承兑和付款关系；（4）保证人和被保证人，前者是赊发票
人、背书人以外的保证票据付款的人，后者是发票人或背书
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人。
2。票据流通环节
票据具有支付、信用、结算、融资等多项功能，这与票
据的流通性密不可分。通常情况下，票据流通的最基本环节
是：签发、背书转让、承兑与付款。
（1）票据签发，又称票据发行，指第一次把单据交给持有
人或汇款人，包括制作、作成、交付环节。按照美国法律规
定，构成完全票据，除了签发人具有签票能力，是真实意思
表示外，因为票据行为的文义性特征，必须具有以下五个形
式要�
