走进我的交易室 中英对照版-第87部分

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比如，只要有上涨的大波动，专业人士觉得卖看跌期权就像是在印钞票。持相反观点的人，持批评态度的人，持快到头了的人，常年来一直买入看跌期权，一直亏钱，但是突然崩盘了，买家终于迎来了阳光灿烂的日子。常年来，靠他们赚钱的专业人士迎来了审判日——动作快的可以生存，但是要等动作慢的先走。
A　trader　can　grow　fat　and　greedy　writing　naked　options；　selling　useless　contracts　created　out　of　thin　air　and　pocketing　profits。　A　smug　feeling　of　self…satisfaction　blinds　people　to　reality。　Naked　positions　in　options　need　to　be　protected　by　stops　and　money　management　rules。
无标的证券期权发行人可以赚很多钱，还变得贪婪，不断凭空卖出没有价值的期权赚钱。被自满蒙蔽了现实。发行无标的证券期权也要止损，也要资金管理的原则。
Use　a　mental　stop…loss　on　the　underlying　security。　Set　a　stop　on　the　underlying　stock；　future；　or　index　and　not　on　the　price　of　your　option。　Buy　back　that　option　if　the　underlying　security　reaches　your　stop　level。　For　example；　if　you　sell　a　naked　80　call　on　a　stock　trading　at　70；　place　your　stop　at　77。　Get　out　of　your　naked　option　position　before　it　gets　into　the　money　by　crossing　its　exercise　price。
思想止损。为相对的股票，期货或股指期货止损，不是给期权止损。如果相对的证券到了止损点，你要买回期权。比如，如果你卖出无标的证券看涨期权，行权价是80，股票价现在是70，止损点放在77。当价格到达行权价之前，你要把期权平仓。
Your　stop　is　like　an　ejection　seat　on　an　aircraft。　If　you　write　an　out…of…the…money　option　and　the　market　starts　moving　into　the　money；　there　is　no　point　in　sticking　around；　waiting　to　see　what　happens　next。　You　are　wrong；　and　you’re　losing　…　push　the　eject　button　before　the　damage　turns　deadly。　If　you　sold　an　option　for　1。50；　by　the　time　it　hits　your　at…the…money　stop　level　it　may　double　in　price　to　3。　If　you　use　stops；　you’ll　be　nowhere　near　the　“unlimited　loss”　that　makes　people　afraid　to　write　options。
止损就想是飞机上的弹射椅。如果你发行了无标的证券期权，结果市场要到达行权价了，你没有理由继续等待。你已经错了，你亏损了——在致命的亏损发生前按弹射椅的按钮吧。如果你在1。50卖出期权，当价格到达你的止损点时，它可能已经涨到3了。如果你止损，你就不会最终亏损，也就不会害怕继续发行期权。
Set　your　profit…taking　zone　…　consider　buying　back　your　naked　option。　When　you　write　a　call　or　a　put；　you　sell　a　wasting　asset。　When　the　underlying　security　moves　far　from　the　exercise　price　but　there　is　still　time　left　to　the　expiration；　the　price　of　that　option　may　reach　its　rock　bottom。　It　loses　value　only　in　tiny　dribs　and　drabs。　The　loser　who　bought　that　option　still　has　a　bit　of　a　chance　that　the　market　may　reverse　in　his　favor。　He　continues　to　hold　that　call　or　put　like　a　lottery　ticket；　and　once　in　a　rare　while　his　ticket　may　win。
设置你的利润目标——考虑买回你的无标的证券期权。当你法相期权时，你卖出的是没有价值的资产。当标的证券从离行权价很远的地方开始运动，还要很长时间才能到期，期权的价格也许会到底了。它不值钱时就会失去价值了。买了期权的输家还是有一点点机会等市场发转的。他继续持有期权，就像拿着彩票一样，偶尔一次他的期权会赢。
Why　hold　an　open　position　in　an　option　that　has　already　given　you　most　of　its　value？　You　have　little　to　gain；　while　remaining　exposed　to　the　risk　of　an　adverse　move。　Consider　buying　back　that　option　to　close　out　your　profitable　trade。
如果期权已经给你好处了，为什么还要持有？你的收益很少，还要面对反转的风险。要考虑买回期权，以兑现利润。
Open　an　insurance　account。　A　naked　seller　needs　insurance　against　a　catastrophic　reversal。　You　may　write　a　put　and　the　market　crashes　the　next　day；　or　you　write　a　call　and　suddenly　there　is　a　takeover。　You　hope　this　never　happens；　but　trade　long　enough　and　eventually　everything　will　happen！　That’s　why　you　need　insurance。　Nobody　will　write　it　for　you；　so　you’ll　have　to　self…insure。
开保险账户。无标的证券期权发行人需要为防止灾难式反转做保险。也许你今天发行了看跌期权，市场第二天就崩溃了；或者你发行了看涨期权，突然就有人要求得到股票。你不希望这样的事会发生，但只要你长期交易，最终任何事都会发生！这就是你需要保险的原因。没有人会为你发行保险，所以你要自己保险。
Open　a　money　market　account；　and　every　time　you　close　out　a　naked　writing　position；　throw　a　percentage　of　your　profit；　10　percent　or　more；　into　that　account。　Do　not　use　it　for　trading。　Have　it　sit　there；　in　a　money　market　fund；　for　as　long　as　you　write　options。　Your　insurance　account　grows　with　each　new　profit；　ready　to　cover　a　catastrophic　loss　or　to　be　taken　out　in　cash　when　you　stop　writing　options！
开一个银行账户，每次你发行无标的证券期权赚钱后，都拿一部分利润存起来，存10％或更多。交易时不要动用。就让它留在银行账号，直到你不再做期权为止。随着你每笔交易赚钱，你的银行账户就会长大，就会应付你的灾难性亏损，也可以在你不做期权后拿出来用。
Option　writers　get　hurt　in　one　of　three　ways。　Beginners　overtrade　and　write　too　many　options；　breaking　money　management　rules。　Intermediate…level　traders　get　hurt　when　they　fail　to　run　fast　enough　when　their　options　move　against　them。　Experienced　traders　can　get　blown　out　if　they　do　not　have　a　reserve　against　a　major　adverse　move。　The　longer　you　trade；　the　greater　your　risk　of　a　catastrophic　event。　Having　an　insurance　account　confirms　your　position　as　a　professional　option　writer。
发行期权的人有3个受伤的方式。新手过度交易，发行了太多的期权，打破了资金管理原则。水平高一点的交易者，当仓位不利时，逃跑的太慢了。有经验的交易者如果长期平安无事，那么哪天反转太厉害，就被炸飞了。你交易的时间越长，发生灾难事件的概率就越大。还是有个银行保险账号好，能保证你是专业的期权发行人。
WHERE　DO　I　GO　FROM　HERE？ Every　options　trader　should　own　Lawrence　McMillan’s　Options　as　a　Strategic　Investment　and　use　it　as　a　handbook。　Most　professional　traders　read　Sheldon　Natenberg’s　Option　Volatility　and　Pricing　Strategies。　Harvey　Friedentag’s　Options：　Investing　without　Fear　has　a　nice　angle　on　covered　writing。
能告诉我如何开始吗？每个期权交易者都应该有劳伦斯·麦克米伦的《选择权投资策略》（张轶注：台湾译名）作为手册。大部分专业交易者都读过谢尔登·纳坦恩伯格的《选择权：价格波动率与定价理论》（张轶注：台湾译名）。哈维·佛里登泰格的《股票选择权入门》（张轶注：台湾译名）对发行无标的证券期权有独到见解。
Futures
期货
Futures　used　to　have　such　a　bad　reputation　that　several　states　tried　to　outlaw　them　a　century　ago。　They　used　to　have　Sunday　sermons　against　futures　in　parts　of　the　agricultural　belt。　None　of　that　prevented　futures　from　evolving　into　a　potent　economic　force。
过去期货的名声太差了，100年前有一些州要禁止期货。在一些农业产区，过去人们利用周日布道时反对期货。但都没有阻止期货成为现在经济的重要力量。
Futures　markets　have　prospered　because　they　serve　two　groups　that　have　a　great　deal　of　money。　On　the　one　hand；　futures　permit　major　mercial　producers　and　consumers　to　hedge　price　risks；　giving　them　a　fantastic　petitive　advantage。　On　the　other　hand；　futures　offer　speculators　a　gambling　palace　with　more　choices　than　all　the　casinos　in　Nevada。　Between　the　hedgers　and　the　speculators；　on　a　ground　richly　soaked　with　blood　and　money；　are　professional　futures　traders。　They　help　move　the　wheels　of　merce　and　take　a　fee　for　their　services。　A　sign　of　their　profitability　is　the　fact　that　many　of　those　public　servants　pass　their　craft　to　their　sons　and　now　occasionally　even　to　their　daughters。
期货市场能发展是因为它为两大有钱团体服务。一方面，期货允许商业生产者和消费者对冲价格风险，给他们巨大的竞争优势。另一方面，期货为投机者提供了最好的赌博天堂，机会很多，比内华达州的赌场还要多。在对冲者和投机者之间，有一帮吸血鬼，他们是期货专业交易者。他们帮助推动经济大轮的运动，同时为自己的服务收费。这些人民公仆能赚大钱的现象就是他们把这门手艺传给了儿子，有时还传给女儿。
Hedging　means　opening　a　futures　position　that　is　the　opposite　of　one’s　position　in　the　actual　modity。　It　removes　the　price　risk　from　holding　a　cash　modity　or　planning　to　buy　such　a　modity　in　the　future。　Hedgers　transfer　price　risks　to　modity　speculators。　This　allows　them　to　concentrate　on　their　core　businesses；　offer　better　consumer　pricing；　and　obtain　a　long…term　petitive　advantage　over　their　unhedged　petitors。
对冲就是针对自己的实物仓位在期货市场方向建仓。如果自己持有实物，或者将来要买实物，这样就去除了价格风险。对冲者把风险转嫁给商品投机者。这就让他们能专注于自己的核心业务，提供更好的商业价格，比他们没有对冲的竞争对手更有竞争优势。
For　example；　I　have　two　friends；　brokers　in　Moscow；　who　teach　sugar　importers　how　to　hedge　（Russia　has　bee　the　world’s　biggest　importer　of　sugar　sinc